与伊朗爆发战争、特朗普关税带来的新不确定性，以及高于预期的美国通胀，这些在理论上都支撑金银价格，但两种金属都显示出超买状况，需要休整，据StoneX的EMEA和亚洲市场分析主管Rhona O’Connell称。

“地缘政治环境继续对贵金属产生主导影响，主要针对黄金和白银，尽管铂金和钯金也受到外部因素的影响，”她在周一的一份报告中写道。“显然，最近期且最具戏剧性的发展是中东冲突的升级。对伊朗的袭击以及中东地区的报复行动推动了黄金和白银价格上涨，同时也将石油推向新高度；前者反映了风险厌恶情绪，而石油则在应对潜在的供应冲击。”

“进一步的支持来自于最高法院对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税的裁决，以及随后的大量诉讼，更不用说不确定性了，”她补充道。“然后是特朗普总统表示有意根据1974年《贸易法》第122条实施广泛的10%关税，这也引发了法律意见，认为这同样是非法的。”

O’Connell还指出，生产者端通胀的令人担忧上升，美国PPI录得自2025年1月以来最大的月度涨幅，这是黄金价格的另一个支撑。

“在背景中，黄金ETF今年小幅增持，但CFTC净多头仓位大幅下降，”她写道。“白银ETF出现了一些大额赎回，而CFTC则看到了一些多头小幅买入和大量空头回补，但这里的净多头为1,395吨，仅为12个月平均水平的29%。在COMEX，白银库存过去几周急剧下降，目前为11,207吨，比9月底水平下降5,323吨，并接近更正常的9,000-10,000吨水平。”

“这可能减少市场的波动性，因为它有助于缓解伦敦的仓位压力，”她补充道。“黄金库存自年初以来下降了91吨或8%，目前为1,036吨，比2025年全年平均水平低11%。”

基于以上，O’Connell表示，她看到“两种金属的交易所投机性仓位几乎没有过剩，这反映了1月份白银的获利了结以及COMEX上的稳定清仓。”

“现在这可以从两个角度争论：a) 比以往更少的空间用于在强势中卖出，或者b) 利益相关者认为市场已经过度，”她写道。“答案可能是两者的结合。黄金处于其上升趋势的顶部，RSI接近70。白银在急剧修正后处于斐波那契回撤水平。将所有这些放在一起表明，黄金和白银现在可能已经足够，需要解除超买状况，但下行空间仍然有限。除非地缘政治进一步升级，否则是时候喘口气了。”

“在这种紧张氛围中，黄金和白银的强势应该持续，直到情况稳定下来，”O’Connell说。“在那之前，市场将保持风险规避模式。”

黄金和白银价格继续反映出更广泛的避险资金涌入美元，现货黄金下跌4.38%，交易价为每盎司5,088.83美元，而现货白银已跌至82.036美元，盘中损失8.18%。

作者：Ernest Hoffman