瑞士法郎兑美元汇率飙升至十多年来的高位，这一被交易员称作外汇市场最后一枚 “可靠避险货币” 的币种，正成为全球资本避险潮下的绝对赢家，却也让瑞士国家银行陷入了进退维谷的政策困境。

受全球政治风险升温影响，投资者迫切寻求美元的有效避险替代品，瑞郎成为了这场资本迁徙的核心目的地。数据显示，瑞郎今年迄今兑美元涨幅已超 3%，汇率一举突破 0.77 关口，而此前一年该币种的涨幅更是高达 14%，其兑美元和欧元的汇率均创下 2015 年意外升值以来的历史新高。

这波涨势的持续性更让市场忧心，对于当前年通胀率仅 0.1% 的瑞士而言，本币的持续升值将进一步压低国内物价，通缩风险正在悄然累积，而多位分析师均认为，瑞郎的强势行情尚未见顶。

三菱日联银行全球市场研究主管德里克・哈尔彭尼的判断，精准戳中了瑞郎走强的核心逻辑：瑞郎已成为全球投资者首选的可靠避险货币，而这一认知本身又会形成正向循环，在未来进一步推高市场对瑞郎的避险需求。

当下的全球市场，正为瑞郎的强势提供着绝佳的土壤，上周围绕格陵兰岛未来走向的政治危机，再度加剧了投资者对美元的担忧。

作为外汇市场的传统支柱，美元正因特朗普政府反复无常的政策、市场对美国央行独立性的质疑而不断流失避险筹码；而另一传统避险货币日元，也因投资者对日本国债持续抛售的焦虑出现大幅波动，避险属性大打折扣。

与之形成鲜明对比的是，瑞士长期保持的政治经济稳定、低债务水平的基本面，让瑞郎成为了全球资本的 “安全港”，而本周黄金价格突破每盎司 5000 美元的全球避险浪潮，更是与瑞郎形成共振，进一步助推了其升值行情。

瑞银全球财富管理瑞士首席投资官丹尼尔・卡尔特对瑞郎的比喻颇为贴切：它看起来就像一块金块，本身并不产生收益，但其背后有着坚如磐石的经济基础，这正是资本在动荡中最看重的特质。

但这份 “特质” 带来的并非全是利好，对于高度依赖外贸的瑞士而言，瑞郎兑欧元的汇率成为了关键红线。

瑞士与欧元区的贸易额占其总贸易额的绝大部分，当前欧元兑瑞郎汇率为 0.918，若该数值跌破 0.9，将直接给瑞士出口商带来巨大的经营压力，更会引发瑞士当局关于汇率政策的棘手对话，本土经济的复苏节奏或将被彻底打乱。

面对本币的持续升值，瑞士国家银行的政策工具箱正面临层层限制。降息是市场最先想到的应对手段，瑞士当前基准利率为零，近期掉期市场数据显示，交易员已开始计价瑞士央行在 6 月会议上降息 25 个基点的可能性，概率约为 10%。

但这一选择的可行性极低，瑞士央行此前已明确表态，不愿重启实施了八年的负利率政策，而经济学家的警告更直指核心：瑞士和欧元区政府债券收益率之间本就存在巨大差距。

小幅降息不仅难以削弱瑞士资产的相对吸引力，无法有效抑制瑞郎升值，反而会给本就无需刺激的瑞士经济带来不必要的政策刺激，造成新的经济失衡；而更大幅度的降息，则可能过度刺激经济，引发新的市场问题。

瑞士萨夫拉・萨拉辛银行首席经济学家卡斯滕・尤尼乌斯的观点，代表了市场的主流判断：瑞士经济现阶段并不需要刺激，大幅降息只会适得其反。

而直接干预外汇市场、主动削弱瑞郎的选项，同样充满掣肘。瑞士央行曾因多次干预汇市压低法郎，在美国总统特朗普第一任期内被美国列入 “汇率操纵国” 名单，虽后续被移除，但这一经历让瑞郎的汇市干预始终存在政治顾虑。

去年第二季度，瑞士央行在贸易战动荡中进行了适度的汇市干预后，美瑞两国于 9 月发表联合声明，明确双方不会为了竞争优势而干预货币，虽声明也承认干预是应对货币波动的有效手段，被市场解读为美国对瑞士有限度汇市干预的认可。

但一位匿名经济学家直言，瑞士央行在干预方面必须更加谨慎，而若为欧元兑瑞郎汇率设定下限，更是与这份联合声明的核心精神相悖，瑞央行的干预动作始终被缚住手脚。

瑞郎的强势，只是全球外汇市场格局重构的一个缩影，美元的走弱也让欧元成为了另一大受益者。

欧元周二兑美元汇率触及四年高位，一举突破 1.19 关口，欧洲政策制定者长期以来呼吁提升欧元在全球市场中的地位，正迎来难得的窗口期，但欧元的短期强势也引发了与瑞士类似的担忧。本币升值正在抑制欧元区的通胀水平，收紧了区域内的金融环境。

资产管理公司 T Rowe Price 的首席欧洲宏观策略师 Tomasz Wieladek 明确表示，欧元的这波升值举措已显著收紧欧元区金融环境，欧洲央行势必会采取措施试图阻止这一趋势，欧元区的货币政策也将因此迎来新的调整压力。