油市风云突变，中东原油逆势走强成为焦点。尽管美国原油产量创下历史新高，达到13.488百万桶/日，但中东基准原油如阿曼、迪拜和穆尔班的现货溢价依然坚挺，均保持在每桶3美元以上。

这一现象打破了供过于求的预期，背后是多重力量交织的结果。市场交易数据显示，现金迪拜对掉期的溢价高达3.05美元/桶，显示出买家对现货的急切需求。

主要推动力来自对俄罗斯石油制裁的担忧。2025年初，美国对俄罗斯两大油企和超160艘油轮实施新制裁，试图切断其油流，迫使印度和巴基斯坦等买家重新布局。印度炼油商坐不住了，交易商透露，他们担心未来制裁可能中断供应，已提前从中东和非洲预购原油，囤积以防不测。印度2025年油耗增长预计超33万桶/日，占全球需求增量的25%，这股需求洪流让中东原油成为香饽饽。但制裁效果存疑，伊朗和俄罗斯油流至今未明显受阻，中国继续吸纳其1.7百万桶/日，市场对制裁的实际冲击打了个问号，可能是炒作大于实质。

另一个火上浇油的因素是印度和巴基斯坦的强劲需求。

印度经济扩张和中产崛起推高油耗，2024年已达5.6百万桶/日，今年可能再增3.1%，中东原油因地理接近和价格相对稳定成为首选。巴基斯坦炼油商Cnergyico更亮出一招，首次从美国进口100万桶原油，预计10月中旬抵达。若商业上可行，未来每月或有一船。这批美国原油的到来标志着全球贸易流正在重塑，亚洲买家开始分散来源，摆脱对中东的单一依赖。

但这也让市场揣测，美国25%关税若扩大，是否会推高进口成本，动摇巴基斯坦的计划。

地缘政治担忧是另一重变量。6月13日以色列空袭伊朗核设施后，布伦特原油期货一度冲至74美元/桶，显示中东局势的敏感性。伊朗虽未全面报复，但其4.8百万桶/日产量和2.6百万桶/日出口受潜在威胁，若霍尔木兹海峡受阻，油价可能飙至100-120美元/桶。

俄罗斯和伊朗的制裁叠加地缘风险，让买家宁愿多付溢价锁定中东原油，宁可稳妥也不冒险。但OPEC+近期增产410千桶/日，全球供应已超需求1百万桶/日，库存5月猛增93百万桶，这与溢价走强形成矛盾，可能是市场情绪被夸大了。

油价走势也反映了买家结构性需求的变化。中东原油因含硫量高更适合亚洲炼厂加工，溢价反映了炼油商对特定品质的偏好。现金迪拜溢价3.05美元/桶高于历史均值，显示亚洲需求旺盛，但美国页岩油成本上涨和关税压力可能让其竞争力下降。

2025年贸易战升级，美国对巴西等国加征50%关税，中东原油的相对优势凸显。但能源短缺也成隐忧，2025年全球数据中心耗电增20%，炼油和运输业电力成本上升，可能抵消部分溢价收益。

经济影响两极。印度和巴基斯坦的抢购可能推高油价，布伦特6月均价71美元/7月跌至67.26美元，8月或回升至70美元以上，通胀压力或加剧。南亚国家若依赖进口，外汇储备承压，巴基斯坦兰特可能再跌至19兑1美元。

企业层面，中东产油国如沙特阿美受益，2024年产量9.2百万桶/日，今年或稳住，但若需求过热，OPEC+可能调整策略。消费者可能面临油价上涨，印度汽油价格或涨5%-10%，巴基斯坦燃料成本或增15%。

未来走势扑朔迷离。若制裁加码或中东冲突升级，10月油价可能冲80美元/桶，巴基斯坦若持续进口美油，贸易流或重构。