在全球金融体系的底层逻辑里，美国国债一直像个默认选项。30万亿美元的规模，无人能及的流动性，让各国央行、养老基金甚至普通投资者在动荡时本能地涌向它。可如果这个安全港不再那么让人安心，世界会怎样？
过去十年，中国就在默默回答这个问题。从2013年持有美债接近1.3万亿美元的高点，到2025年11月降至6830亿美元，这是2008年以来的最低水平。这不是市场波动下的被动调整，而是一场有节奏的战略撤退。最近，北京更进一步要求中资银行压缩私人部门持有的美债头寸。官方口径强调的是分散风险，但结合中美在贸易、科技乃至台海问题上的持续摩擦，这显然是一次未雨绸缪的金融去依赖。

这种谨慎背后，藏着一个挥之不去的阴影。2022年，西方冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的先例，让所有持有大量美元资产的国家心头一紧。万一冲突升级，美国会不会也对中国动用类似的金融武器？正因如此，中国近年大幅增持黄金，2025年更是明显提速，如今已跻身全球最大官方黄金持有国之列。但现实很骨感，面对3.4万亿美元的外汇储备，黄金只是杯水车薪。欧洲和日本的国债市场看似庞大，却既缺乏美债的深度，又因这些国家与美国关系紧密，在危机中未必可靠。至于股票、房地产等其他选项，要么波动太大，要么难以快速变现。
然而，减持美债并非没有反噬。若抛售过快，可能压低债券价格、推高收益率，进而拖累美元。美元一旦走弱，美国出口商品变得更便宜，反而削弱中国制造业的竞争力，尤其在特朗普政府已加征关税的背景下，这无异于雪上加霜。同时，人民币可能被动升值，挤压出口企业利润。更微妙的是，若中国高调大规模抛售，还可能招致美方反制，反而破坏自身珍视的金融稳定。
有意思的是，尽管中国在后撤，全球对美债的整体需求并未崩塌。截至2025年11月，外国投资者持有的美债总额反而创下9.4万亿美元的新高。日本、英国、加拿大都在增持。只是，外资占美债市场的比例已从2015年的近50%滑落到31%，说明美国债务扩张的速度早已跑赢了外部资金的流入节奏。与此同时，一些非美机构也开始重新评估风险。丹麦一家养老基金因特朗普扬言收购格陵兰而清仓美债，荷兰最大养老基金半年内减持百亿美元，印度和巴西也在推动外储多元化。
回望来路，中国当年大举买入美债，并非出于投资偏好，而是出口导向型经济的自然结果。多年顺差带来滚滚美元，出口企业虽可兑换成人民币，但出于财务便利，往往选择将美元投入海外市场。而央行手握巨量美债，也意味着在关键时刻有能力稳住汇率。2015年人民币意外贬值后，正是靠抛售外储才稳住了市场信心。
如今，世界正处在一个微妙的再平衡期。中国减持美债，既是风险管理，更是战略自主的体现。但现实是，在全球尚无真正能替代美债的安全资产之前，彻底脱钩并不现实。即便心存疑虑，各方仍不得不在这张由美元编织的金融网络中，谨慎前行。