（Kitco News）——白银持续不可阻挡的涨势，创下每盎司95美元以上的新纪录高位；然而，越来越多的分析师对这一贵金属变得愈发谨慎。

BCA Research 首席策略师 Roukaya Ibrahim 在其最新的贵金属报告中表示，尽管白银市场长期仍受到良好支撑，但她不建议在当前价位追涨，因为白银价格出现大幅回调的概率已显著上升。

在新年的第一个月，白银价格已上涨31%，继2025年近150%的涨幅之后。这一贵金属受益于完美的风暴：投资需求上升和强劲的工业消费争夺日益减少的实物供应。

然而，Ibrahim指出，投机狂热已成为本轮涨势的主要驱动力，这可能难以持续。

“我们仍认为宏观和地缘政治前景为白银价格在中长期提供了支撑背景。值得注意的是，在过去一年中，我们在商品矩阵中一直看好白银，”Ibrahim在报告中表示。“另一方面，最近涨幅的幅度很难用基本面来解释。白银以及更广泛的贵金属板块显示出明显的FOMO（害怕错过）驱动的买入迹象。”

自2025年下半年以来，整个贵金属板块出现了显著的投资者需求。分析师表示，兴趣的复苏源于对硬资产的重新需求，以对冲货币贬值以及持续的经济和地缘政治动荡。

虽然这种环境短期内预计不会改变，但Ibrahim指出，大部分相关数据已被市场计价。她补充说，通胀压力虽然仍处高位，但尚未进一步升级，而美元似乎正在较低水平企稳。

Ibrahim还指出，虽然白银价格受到供应链断裂引发的空头挤压推动，但市场上也流传着大量误导信息。她解释称，特别是关于中国出口管制可能加剧全球实物流动性的担忧，实际上并无根据。

“中国的白银出口政策实质上没有任何变化。要求出口商获得许可证向国外运送金属的规定，只是以往年份的延续，”她表示。

与此同时，美国对白银进口尚未立即征收关税，这应有助于改善全球市场状况；不过，Ibrahim补充说，美国贸易政策仍存在大量不确定性。

“政府留下了未来征收关税的可能性，如果‘未能在及时达成满意协议’。持续的关税不确定性可能使白银市场的当前错配无法完全消退，”她表示。

白银面临的最大风险可能来自工业消费，因为更高价格迫使一些制造商寻求更廉价的替代方案，要么通过减少白银用量（thrifting），要么寻找替代材料。

“高价格的解药就是高价格本身。从这个意义上说，白银的抛物线式上涨至新纪录高位，最终可能自食其果。已有迹象显示，需求端正在对更高白银价格进行调整，”她表示。“为了降低太阳能组件成本，全球第四大太阳能电池制造商隆基最近宣布，将在其太阳能电池中使用贱金属代替白银。此前，其他中国太阳能制造商，包括顶级光伏制造商晶科太阳能和上海爱旭太阳能，也发布了类似公告。”

在投资方面，Ibrahim表示，她的模型显示白银价格已极度超买。

“以实际价格计算，白银价格偏离其200日移动均线的幅度，正接近此前价格回调前的水平，”她表示。

尽管这家总部位于蒙特利尔的研究所对白银转为谨慎，但仍看好黄金。Ibrahim表示，在金银比率跌至多年低点后，该比率预计将开始上升。

“在贵金属中，黄金拥有最具吸引力的风险-回报特征，”她表示。“它将继续受益于避险需求。此外，它仍是新兴市场央行多元化储备的唯一主要受益者。因此，我们更看好黄金而非其他贵金属。”