2025年10月10日的加密货币清算级联创造了单日历史最高纪录，市场观察者称，真正的损害可能会在未来几周内浮现，如果困境中的公司披露损失的话。

分析师表示，事件的宏观冲击和极端杠杆的结合创造了条件，可能仍会导致破产或紧急重组，因为审计、赎回和保证金缺口仍在清算中。有些人甚至声称加密经济正走向自2022年以来的最黑暗时期。

著名分析师 Hasu 在周二发表了他对上月混乱局面的看法和预测。“2025年10月10日是加密货币历史上最大幅度的清算事件，估计有200亿到300亿美元的仓位被清算。之前的纪录是80亿，”Hasu 写道。

“因此，如果一些基金，包括那些具有 delta 中性的策略的基金，被发现清算倒闭，这不应该感到惊讶。如果没有倒闭，那才是更让人意外的。”Hasu 补充道：“我遗憾地认为，在接下来的几个月里，我们可能会听到更多坏消息，因为我们将慢慢了解到谁是在裸泳。”

上月的抛售是由一个地缘政治催化剂触发的：当日宣布对中国进口商品征收100%关税的公开承诺，加速了已经预准备好的去风险定位。在24小时内，报告显示，超过190亿美元的杠杆仓位被清算，涉及超过160万个账户，创下了单日清算的历史纪录，而全球数字资产市值约下降了4000亿美元。

此外，一些分析师，如 Hasu，相信这次清算可能蒸发了200亿到300亿美元的价值。订单簿迅速稀疏，差价迅速扩大，放大了价格影响并将去风险行为转变为强制销售的反馈循环。杠杆在10月初就已经累积，年初至今主要货币对的未平仓量急剧膨胀，更不用说在流行的山寨币交易所了。

即使在同一天，大胆的投机者已经低声细语，认为失败的加密公司可能很快从阴影中爬出，准备揭示留下的废墟。“在接下来的几天里，我们可能会听到一些基金或交易台爆仓，被迫平仓，级联清算（想想 3AC/FTX 那类型），”受欢迎的 X 账号 Jampzey 向其115000多名粉丝透露。

直接后果是清除了一层重要的杠杆——许多人形容为“重置”——但也打击了市场情绪。10月以比特币自2018年以来首次下跌告终，打破了“Uptober”的叙事，并减缓了新的风险资金流入，因为公司在评估客户流出和担保标记。

这种动态可能需要时间来发挥作用；资本要求、延迟的净资产价值冲击和投资者信函通常会在初次冲击之后才到来。

在机构购买的帮助下，主要资产的复苏始于10月13日，即使较小的代币滞后。然而，这次事件暴露的结构性问题——流动性分散、极端杠杆可用性以及一些场所的有限防护栏——仍然是如果这种类型的波动性再次出现的关键风险因素。此次事件重启了关于加密市场基础设施是否应该采用更标准化的风险控制以减缓强制销售螺旋的辩论。

最重要的是，市场还没有摆脱影响——自那以来一直在蹒跚而行。而且，周一，谣言四起，社交媒体声称场外交易（OTC）加密货币交易台Wintermute 在10月10日崩盘中遭受重大打击，并且据称准备起诉币安。Wintermute 首席执行官 Evgeny Gaevoy 迅速打破谣言，称这些都是谣言并遏制了猜测。

“自这条推文以来什么都没有改变，我们从未计划起诉币安，也没有理由以后这么做，”Gaevoy 在 X 上写道。“我可能应该要求记下那些传播无根据谣言的人，但大多数相信这些的人都有鱼的记忆力，所以我不会。”

然而，历史不会撒谎，这次危机的规模是惊人的。2021年最大的清算日勉强触及100亿美元，甚至是围绕 Terra 和2022年FTX的混乱——让交易员不知所措的多日崩盘——与10月10日单日的损毁相比都显得相形见绌。造成此次疼痛的原因是完美风暴：宏观冲击、创纪录高的杠杆，以及几乎所有主要场所的同步洗盘。

目前，所有的目光都聚集在事后分析的观察列表上：基金净资产价值更新、贷款人资产负债表、交易所保险基金的调整以及与大交易实体相关的链上钱包变动。

如果新的裂缝出现，很可能最先在那些持有大量山寨币、卷入抵押品错配、或依赖于极为薄弱的流动池的公司中显现。同时，只要机构资金保持不变并且杠杆以缓慢速度重建，蓝筹股可能会稳住脚跟。

最终，10月10日不仅仅是市场的小插曲——而是一场对加密货币基础设施的全面压力测试。尘埃可能已经落定，但一些人仍相信真正的验尸报告可能会延续到年底，因为资产负债表进行梳理，骨架（如果有的话）会掉出来。