根据 Bitcoin Treasuries 独家发布的《企业采用报告》，企业比特币国库在11月份面临按市值计价的损失。该报告涵盖100多家公司，系统地分析了上个月股价下跌对上市公司持股的影响。

比特币在11月下旬一度跌破9万美元。此次下跌导致许多2025年到期的买家亏损。报告显示，在成本基础可衡量的100家公司中，约有三分之二的公司目前按当前价格计算存在未实现亏损。

尽管市场波动剧烈，但大型资产负债表仍然是比特币净买入的主要驱动力。Strategy、Strive 以及一小部分信念坚定的买家贡献了大部分净增买入量。仅 Strategy 一项就占销售后新增净购买量的约75% 。

公开发行的比特币国债相对于比特币和主要股指依然疲软。尽管如此，仍有少数公司在过去6-12个月中实现了至少10%的涨幅。 

企业抛售比特币的早期迹象也已显现。至少有五家公司在11月减少了比特币持仓。Sequans 领衔此次抛售，减持了约三分之一的比特币。尽管总体规模较小，但这些举措表明，一些管理团队愿意在市场波动加剧时锁定损失或降低风险。

比特币季度增持速度正在放缓，但并未骤降。预计到2025年第四季度，上市公司资产负债表上的比特币净增量约为4万枚。这低于过去四个季度的水平，但与2024年第三季度基本持平，因为各公司正逐步调整增持步伐，变得更加谨慎和有选择性。

11月份，公共和私人金库购买、增加或披露了超过12644枚 BTC，到月底，所有被追踪实体持有的比特币总数超过400万枚。 

大型国库机构以大量购买比特币而闻名，它们继续主导比特币交易。报告显示，Strategy 在11月份通过三笔交易增持了9062枚 BTC。

该公司最大的一笔交易发生在11月17日，购入了8178枚 BTC。截至11月底，该公司持有649870枚 BTC，价值约590亿美元。在12月进行了一些购买后，该公司目前持有660624枚 BTC。 

Strive 在11月份以平均每枚103315美元的价格增持了1567枚 BTC。此次增持使其月末比特币持有量达到7525枚，价值6.84亿美元。该公司主要通过永续优先股为其比特币投资策略提供资金。

矿业公司仍然是重要的市场参与者。Cango 和 Riot 分别通过挖矿业务新增了508枚 BTC 和37枚 BTC。American Bitcoin 通过购买和挖矿相结合的策略新增了139枚 BTC。报告显示，目前矿业公司持有的比特币占上市公司比特币持有量的12%。

抛售规模虽小但值得关注。如前所述，Sequans 出售了近三分之一的持仓，以减少可转换债券。Hut 8 减持了389枚 BTC。KindlyMD 和 Genius Group 也降低了持仓。

即使在市场低迷时期，一些公司也少量增持了比特币。例如，DDC Enterprise Limited 在价格回调期间 购入了100枚 BTC。Metaplanet 继续在东京证券交易所提交“增持”申请。ETF 资金在经历了一个月的赎回后恢复净流入。

数据显示，比特币市场呈现杠铃状格局：小型困境卖家与程序化买家和纪律严明的国债投资者形成对立。投资者认为，比特币越来越多地被用作抵押品或现金流来源，而不仅仅是投机资产。

企业比特币持有量日益全球化。美国公司在前20名中占据主导地位，但日本、中国、欧洲和其他地区的公司数量正在增长。 

非美国上市公司的比特币持有量较两个月前增加了3180枚，目前约占所有上市公司比特币持有量的9%。分析师表示，这种地域多元化降低了监管风险。

尽管11月份市场波动较大，但企业对比特币的采用仍在继续。大型国债机构仍在积极买入。报告指出，季度积累速度较2025年初有所放缓，但增长势头依然稳定。