2025年，全球资产市场仿佛集体进入了派对模式：黄金全年暴涨60%，白银更是飙升超过210%，美股小盘股指数罗素2000稳步上扬，A股的科创50也在年初一个月内涨了15%以上。然而，在这场看似普天同庆的行情里，加密货币却像被遗忘在角落——比特币在短暂冲破10万美元后迅速掉头向下，进入2026年更是一路连跌六日，重新跌破9万美元关口。过去三个多月，它几乎纹丝不动，波动率创下历史新低，币圈弥漫着一种“冬天来了”的沉默。
吊诡的是，这恰恰是加密货币获得最多主流认可的一年。美国SEC批准了现货比特币ETF，贝莱德、摩根大通等华尔街巨头开始配置以太坊，联邦政府宣布将20万枚比特币转入“战略储备”，多个州的养老基金也悄然入场，甚至连纽交所都计划推出自己的加密交易平台。按理说，这样的背书应该点燃市场热情，但现实却是，当其他资产高歌猛进时，比特币却独自低迷。
究其原因，或许正因为它太“敏感”了。作为纯粹由全球流动性驱动的资产，比特币向来是风险情绪的先行指标——它的涨跌往往早于纳斯达克或标普500。如今它迟迟无法突破前高，反而可能是在提前发出警告：当前这轮全球资产狂欢，或许已接近尾声。
表面看，美联储在2024和2025年降了息，但自2022年启动的量化紧缩（QT）从未停止，市场实际流动性依然偏紧。更关键的是，过去几十年支撑全球风险资产的重要水源——日元套息交易——正在干涸。日本央行在2025年12月将利率上调至0.75%，创下近30年新高。历史数据显示，自2024年以来，日本每一次加息，比特币都会大跌超20%。美日两大央行同步收紧，让本就缺水的市场雪上加霜。
与此同时，地缘政治的不确定性也在悄然升级。特朗普重返白宫后，对外采取了一系列难以预测的强硬举措：军事干预委内瑞拉、威胁对欧盟加征关税、甚至公开表示想“买下格陵兰”；对内则援引《叛乱法》调动军队平息抗议，还暗示不排除动用非常手段应对选举结果。这种介于热战与冷战之间的“灰色冲突”，充满未知变量，让大型资本宁愿持币观望，也不愿冒险押注高波动资产。
反观其他市场的上涨，逻辑其实完全不同。黄金的强势并非来自投机，而是全球央行对美元信用体系的系统性重估——自2022年俄罗斯外汇储备被冻结后，“去美元化”加速推进。2022和2023年，全球央行连续两年净买入超1000吨黄金，到2025年，其黄金储备总量甚至超过了美债。而股市的结构性行情，则更多由国家意志推动：美国通过《芯片与科学法案》将AI提升至国家安全高度，资金涌向政策扶持的中小盘股；中国则聚焦“信创”和“军工”，引导资本流向自主可控领域。这些行情背后是主权力量的深度介入，与比特币依赖纯粹市场流动性的逻辑天然不同。
值得注意的是，历史上比特币相对黄金的RSI指标曾四次跌入极端超卖区间——分别在2015年、2018年、2022年和2025年底。每一次之后，比特币都迎来强劲反弹，重新跑赢黄金。如今，我们正站在第四次超卖的节点上。
而另一边，市场情绪已近乎亢奋。美银最新调查显示，投资者现金持有比例降至3.2%的历史低位，对回调的防范措施也处于多年最低水平。AI概念股估值高企，小盘股领涨——这些往往是牛市尾声的典型信号。当狂欢与裂痕并存，比特币的“沉默”或许不是弱势，而是一种清醒。对真正的长期主义者来说，此刻不是追逐热点的时候，而是守住信念、为下一场风暴与机遇做好准备的关键时刻。