2026年上半年比特币公共矿工放弃的算力将带来难以承受的代价：即使假设每太哈希（TH/s）的收购价格仅为20美元，也需要大约15亿美元的硬件投资。

此前《矿工周刊》（Miner Weekly）估计，公共矿商的实际算力下降了75 EH/s，而其直接报告的高性能计算和人工智能收入环比增长了52%。这种算力下降很大程度上反映了资源向人工智能基础设施的转移。

营收增长表明运营商获得了什么。但如果给逐渐消失的算力标价，就能更清楚地了解他们之前付出了什么。

按每吨/秒20美元计算，75当量/秒的采矿量相当于价值15亿美元的采矿设备。这还不包括运行这些设备所需的建筑物、电气设备、冷却系统和安装费用。

这是人工智能转型过程中一个常被忽视的代价：投资者此前已经为被取代的采矿产能提供了资金。在一些矿场，设备在投产几个月后就被降价出售，这引发了人们的疑问：在人工智能取代采矿业之前，这些投资究竟能收回多少？

而由此产生的会计后果也开始显现。

TheEnergyMag 对12家追踪公司进行的单独审查发现，2026年上半年资产减值和持有待售资产减记金额约为11亿美元。IREN 和 Core Scientific（CORZ）占总额的近89%。

这两个十亿美元数字的相似之处看似巧合。一个数字估算的是相当于采矿产量减少的硬件投资；另一个数字衡量的是不同资产和公司披露的会计费用。

但两者都指向同一个投资问题：随着运营商将矿场转向其他业务，采矿建设还剩下多少价值？

这波支出激增是近期的事。2025年3月出版的《矿业周刊》报道称，在前一个报告周期内，设备和基础设施支出接近50亿美元。仅在2024年，单独披露挖矿硬件采购的公司就投入了超过30亿美元。

这一扩张帮助比特币网络在2025年进入了泽塔哈希时代。运营商购买了更高效的机器并增加了产能以捍卫其生产份额，而他们的竞争对手也做了同样的事情。

现在，其中一些投资的撤离速度比支出规模所显示的要快得多。

Cipher 的 Black Pearl 矿场于2025年年中开始挖矿。到年底，在达成协议将该矿场改造为高性能计算矿场后，Cipher 已对 Black Pearl 的挖矿机计提了9610万美元的减值准备。而这些挖矿机在2025年创造了5790万美元的收入——这意味着减值准备超过了该矿场运营最初几个月的收入。

这种比较并不能确定项目的全生命周期回报，但它反映了项目时间紧迫的特点。一座新投产的矿山当时已经为不同的用途做好了准备。此外，Cip​​her 公司的费用也发生在2026年上半年减值总额之前。

IREN 项目充分展现了其规模。该项目于2025年6月达到50 EH/s 的产能，随后在2026年1月至6月期间计提了约6.95亿美元的减值损失和持有待售资产减记，其中相当一部分费用与因人工智能改造而转移的采矿资产有关。

并非所有费用都是人工智能转型成本。Core Scientific 将其重大采矿减值归因于采矿经济效益的恶化。更广泛的总额还包括其他资产类别。证据表明，对采矿投资进行代价高昂的重新评估是合理的，而不是声称每一美元都为了人工智能而牺牲。

虽然减值在确认时是非现金的，但在完成替代设施时，建设和利息支付仍会继续消耗现金。

TeraWulf（WULF）上半年高性能计算（HPC）租赁收入约为5300万美元，但公司支付了1.31亿美元的现金利息。现金储备和其他收入也能支撑这些债务，因此，该比较并非衡量财务困境的独立指标，而是反映了收入增长与融资成本之间的差距。

下一轮融资的难度也可能加大。据《The Information》周四报道节选，法国兴业银行和三井住友银行对数据中心融资的审批更加谨慎，三菱日联金融集团也在逐步退出。

这将给正在进行改造的矿商带来另一个制约因素：矿山产能退役会减少原有的收入来源，而完成替代建设仍需资金。贷款机构更加挑剔可能意味着更苛刻的条款、额外的股权融资或更慢的建设进度。

与此同时，延误可能会延长挖矿收入减少后的这段时间。Oracle 并非矿工，但最近有关 Project Jupiter 的新闻提供了一个具体的例子，说明电力限制如何影响人工智能园区背后的财务安排。

根本性的挫折已有记录：新墨西哥州土地专员7月份再次驳回了将该项目部分天然气管道铺设在州属信托土地上的申请。Jupiter 公司计划建设的燃料电池发电系统依赖于天然气。

这类场所延期开放尚未确定。但可以肯定的是，能源供应风险已演变为合同义务问题，以及项目延期期间由谁承担费用的问题。

这种不确定性源于围绕数据中心电力需求、用水量及其对家庭账单影响而日益扩大的政治辩论。纽约州宣布暂停发放新建超大规模数据中心项目的州级环境许可。马萨诸塞州出台了额外的审批要求，而芝加哥市长则提议暂停审批一年。

现有矿场若能提供可用的电力资源，其价值可能会提升。但改造仍需满足技术要求并获得相关审批。

等待的成本也面临着新的利率压力，美联储将基准利率区间上调了0.25个百分点，至3.75%至4%。现有固定利率债务的条款保持不变，但新的融资、浮动利率借款和再融资则面临着更为严峻的形势。

人工智能最终或许能更好地利用这些场地，但人工智能转型带来的回报不仅仅取决于每兆瓦改造后产生的收益。它还取决于采矿设备的回收价值、场地重建成本，以及新产能开始盈利前需要偿还贷款人多长时间。