迈克尔·塞勒预计，比特币发行量的减少将在2035年前满足不断增长的收益产品市场需求，从而引发他所说的长达十年的淘金热。

迈克尔·塞勒（Michael Saylor）认为比特币在 2035 年之前会出现一波淘金热潮，他押注比特币发行量的下降将通过金融产品来满足不断增长的需求。他在接受币安采访时表示。

他担任主席的 Strategy 公司已经向寻求收益的投资者出售优先股。这些证券为塞勒预期拓展的市场提供了一个实际案例，也展现了将以比特币为主的资产负债表转化为定期支付所需的融资决策。

塞勒选择2035年作为比特币减半的年份，是因为他预计届时比特币最终供应量的约99%将被挖出。新发行的比特币每21万个区块（大约每四年）减半一次，逐渐减少新币的流通量。具体的减半日期取决于区块的发现速度。

即使在达到这一里程碑之后，现有的比特币仍将继续流通。基金、公司和个人仍然可以出售他们持有的比特币，因此挖矿发行量的下降不会决定市场上流通的比特币数量。这只会减少一种供应来源，同时仍然保留现有持有者的决策权。

要使这种降价能够支撑更高的价格，需求必须保持足够强劲，才能消化所有待售的比特币。比特币的官方文档描述了这种供需关系。塞勒预计，围绕比特币不断发展的金融市场将吸引那些除了直接关注价格之外还有其他需求的买家。

他的论点涵盖了 ETF、国债公司、收益证券以及更广泛的以比特币为抵押的银行贷款。ETF 允许投资者通过经纪账户持有价格敞口。抵押贷款可以让持有者在不出售比特币的情况下获得现金，尽管获得贷款本身并不需要购买新的比特币。

Strategy 采取了另一种方式，围绕庞大的比特币储备发行证券。其资产负债表使公司能够为投资者提供对同一业务的不同索取权，每种索取权都具有各自的权利和风险敞口。

对于寻求稳定收入的投资者而言，储备金的规模以及公司的分红能力都至关重要。STRC 是 Strategy 的优先股，是塞勒试图吸引那些更倾向于定期分红而非直接承担比特币价格波动风险的投资者的举措。

塞勒用航空术语来解释他希望用户体验到的“比特币就像战斗机，而像 STRC 这样的数字信用就像客机。”这种比喻体现了他提供更稳定收入的雄心，但要理解其安全性，就必须了解其背后的权利。

STRC 持有人拥有 Strategy 公司的优先股。该公司披露的信息表明，其优先证券并未以其持有的比特币作为抵押。根据适用条款，其优先索偿权涉及公司剩余资产；它并不赋予持有人对特定比特币的所有权或担保索偿权。大量的比特币储备和有担保的投资是两回事。

STRC 也没有设定必须偿还投资的到期日。投资者如欲退出，通常需要按市场价格出售。Strategy 旨在鼓励交易价格维持在100美元左右，但持有者出售时可能获得的金额会低于此数。在持有期间，其收益取决于公司的分红决策和资金状况。

Strategy 通过发行证券筹集资金，然后决定将多少资金分配给比特币、现金储备或其他用途，包括股票回购。塞勒预计对其优先股和普通股的需求将有助于进一步积累比特币。

比特币价格上涨会提升 Strategy 所持资产的价值，但不会直接产生用于分红的现金流。其基本招股说明书解释说，从这些资产中产生现金流依赖于出售。说明书还指出，分红是证券发行所得款项的潜在用途之一。

假设发行10亿美元的优先股，年股息率为12%，就能说明这一要求。如果股息率保持不变且按期支付，发行人一年内需要1.2亿美元的现金。无论比特币何时升值，都必须确保在股息支付时有足够的资金。

Strategy 公司9月28日提交的文件显示，其拥有50.2亿美元的储备金，用于支付优先股股息和债务利息，该储备金与10亿美元的现金分开持有。9月21日至27日期间，该公司动用了2210万美元的储备金支付优先股股息。

同期，该公司将普通股发行所得款项用于购买比特币和回购 STRC。因此，新增资本可以同时满足多种需求。发行普通股可以带来现金，同时将现有股东的持股比例分散到更多股份上，这正是比特币储备不断增长背后的权衡。

即使派发股息，股价的波动也会影响投资者的整体收益。这一点在解读塞勒公司与其他收益型产品的比较时至关重要，因为高股息率可能与股票本身的亏损并存。

他引用的比特币回报率反映的是特定时期内的价格上涨。优先股收益率则反映的是相对于既定金额的年度分红。这些数字衡量的是不同的结果。货币市场基金持有的资产和遵循的规则也与公司优先股不同，因此，仅仅更高的收益率并不能证明更好的投资选择。

截至2026年10月，Strategy 报告显示 STRC 的年度化股息率为每股100美元的12%，每月派息两次。如果投资者以高于或低于100美元的价格买入股票，其收益率相对于买入价格会有所不同。未来的收益也可能发生变化：股息率每月审核一次，且不保证派发现金股息。

Strategy 公司提议改为每日分红，并计划于10月28日召开股东大会。如果该提议获得批准并采纳，股息将按每个自然日累积，并在下一个工作日支付。此举旨在改变投资者获得分红的速度，而非单纯提高年分红率。

塞勒希望收益型产品能够支持另一项产品：一种钱包持有的代币，旨在保持对美元的稳定汇率，同时提供收益。他描述了一种假设的与比特币挂钩的产品，收益率约为6%至7%，适合那些希望消费或储蓄但又不想直接承担比特币价格风险的用户。

持有优先股的产品需要随时可用的现金或其他流动资产来满足提款需求，而无需立即出售这些股票。优先股的收益会分期到账，而其市场价值和买家数量可能会发生变化。因此，需要为请求提取美元的用户设计一个能够应对这种不匹配情况的赎回流程。

条款中还需要明确谁应向用户支付款项，以及如果储备资产下降，谁来承担损失。提现延迟对那些依赖代币进行日常消费的用户来说尤为重要。对这类用户而言，可靠的资金获取渠道与宣传的收益率同样重要。

如果比特币价格下跌，投资者购买 Strategy 公司证券的意愿降低，该公司可能同时面临资产价值缩水和融资困难的双重困境。现金储备可以提供应对时间，但其重要性取决于其能够覆盖股息、利息和其他现金需求的时间长短。

未来的财务报告可以通过展示储备金覆盖率、新增融资成本以及管理层如何分配收益，使这一评估更加具体。在市场低迷时期维持支付而不耗尽现金缓冲，比单纯增加比特币持有量更能有力地佐证塞勒的模型。

到2035年，无论这些产品是否成功，比特币的新发行量预计都会减少。塞勒的淘金热论点取决于这些产品能否吸引投资者，并在随后的市场周期中满足他们的需求。持续的需求、可控的融资成本和可靠的支付将表明，他所描述的金融市场正在变得稳健。