中国是否应推行零利率政策，以应对经济放缓与通缩压力？

6月消费者物价指数（CPI）仅涨0.2%，生产者物价指数（PPI）连跌33个月，通缩风险迫在眉睫。央行已将基准利率降至2.1%，创历史最低，市场猜测进一步降至零利率以刺激经济。然而，零利率政策的潜在效益与风险引发激烈争论。

经济背景：通缩阴影与增长瓶颈

中国经济正面临结构性挑战。2024年，房地产投资下降8%，占GDP的25%，拖累经济增长0.5个百分点。消费者信心低迷，6月零售额仅增2.3%，低于预期3.5%。出口受中美贸易战冲击，2025年4月美国对华商品加征25%关税，日本对美出口暴跌11.4%，中国对美出口6月下降5.7%。地缘政治与关税壁垒使中国出口导向型经济承压，2024年贸易顺差缩窄至4000亿美元，同比下降10%。国内债务水平高企，地方政府债务达40万亿元（约5.5万亿美元），占GDP的35%，限制财政刺激空间。

通缩压力是零利率讨论的核心。2024年PPI下跌1.8%，反映制造业需求疲软。企业利润率降至4%，中小企业融资成本仍高，2025年贷款利率虽降至3.5%，但银行惜贷现象严重。央行2024年累计降准0.5个百分点，释放1.2万亿元流动性，却未能有效提振需求。房地产与消费低迷导致“流动性陷阱”，传统货币政策效果有限。市场预期2025年CPI或跌至0%，若不采取激进措施，经济可能陷入日本式长期通缩。

零利率政策将基准利率降至0%或负值，旨在降低借贷成本，刺激消费与投资。日本与欧元区长期实施零利率，美联储也曾在2008年与2020年将利率降至0%。对中国，零利率可能带来多重影响。首先，降低企业融资成本，2024年中小企业贷款利率平均4.5%，零利率可降至1%，释放2万亿元投资潜力，助力制造业与科技升级。其次，刺激消费，2025年房贷利率若降至1%，购房需求或增10%，提振房地产市场。第三，零利率可压低人民币汇率，2024年人民币兑美元跌至7.3，出口竞争力或进一步增强。

然而，风险同样显著。零利率可能加剧资产泡沫，2024年上海与深圳房价已反弹5%，零利率或推高房价10%，加剧不平等。银行利润率受压，2024年四大行净息差仅1.8%，零利率可能跌至1%，削弱金融体系稳定性。长期低利率可能导致“僵尸企业”存活，2024年中国不良贷款率达1.9%，零利率或推高至2.5%。零利率可能引发资本外流。

国际经验：借鉴与警示

日本与欧元区的零利率经验为中国提供参考。日本自1999年实施零利率，2001年推出量化宽松（QE），应对房地产泡沫破裂与通缩。2024年，日本GDP增长仅0.7%，通胀1.5%，日元贬值推高进口成本15%。日本央行因长期低利率失去政策空间，2025年30年期国债收益率升至2.5%，创2008年以来新高。

欧元区2014年引入负利率，2025年存款利率降至2%，刺激效果有限，意大利债务/GDP比达145%，财政危机加剧。

美联储2008-2015年，与2020-2022年的零利率刺激经济复苏，但推高股市与房价，标普500市盈率2025年达16倍，资产泡沫风险上升。

中国可借鉴日本的QE经验，通过购买绿色债券支持新能源与AI产业，2024年中国绿色债券发行3500亿元，占全球25%。但需警惕欧元区的教训，严格控制银行风险敞口，2024年中国银行资本充足率14.5%，需保持在12%以上。美联储的资产泡沫警示中国需加强房地产调控。

零利率可降低房贷与消费贷款成本，2025年房贷利率若降至1%，月供或减少10%。

中国是否推行零利率需权衡短期刺激与长期风险。若2025年通缩加剧（CPI跌至0%），零利率或成为必要手段，结合财政政策可提振经济增长0.5个百分点。但若实施不当，资产泡沫与金融风险可能恶化。央行需保持政策灵活性，通过定向降准与绿色金融支持中小企业，同时加强房地产与影子银行监管。

全球视角下，中国需在贸易战与技术竞争中寻求平衡，抓住AI与新能源机遇，巩固经济韧性。2025年下半年，零利率的决策将决定中国经济复苏的路径。