市场都认为搞AI的公司现在肯定富得流油，但数据显示，这帮巨头其实正在疯狂借钱。

就在9月初以来的这两个多月，亚马逊、Meta、甲骨文这些科技巨头，为了抢AI这块地盘，一口气发行了将近900亿美元的债券。这是什么概念？这仅仅两个月的借款量，超过了过去40个月的总和。这场史无前例的发债潮，正在给全球市场埋下一颗新的地雷。

很多人可能不理解，大公司借钱发展不是好事吗？为什么会让市场恐慌呢？其实啊，这就像是一个原本拥挤的菜市场，突然来了几百辆卡车倾销土豆，土豆价格肯定得崩。现在债券市场就是这个情况，巨头们拼命发新债，导致市场上债券供过于求，价格暴跌。为了把这些债卖出去，公司只能提高利息，也就是收益率飙升。这就带来一个连锁反应，债市是股市的地基。 当大家都发现，借钱给大公司收利息比买股票风险低、收益还不错的时候，谁还愿意去接盘高高在上的AI股票呢？所以，债券市场的动荡，直接把对高估值的担忧传导到了股市。

不过，这轮借钱大赛里，各家公司的处境可完全不一样。我们可以把它们分成三类，用对比法一看就明白了：

第一类是家里有矿型，像微软、谷歌、亚马逊。人家现金流太强了，借钱只是锦上添花，债市波动对它们影响很小。

第二类是咬牙硬撑型，比如Meta。虽然也是巨头，但为了搞AI，现金有点不够烧了。它新发的债券利息明显变高了，甚至它的债券收益率已经跌到了和比它评级低得多的IBM一个水平。这说明啥？说明市场开始觉得借钱给扎克伯格也有风险了。

第三类最危险，是All-in赌徒型，最典型的就是甲骨文和CoreWeave。甲骨文正在烧钱转型，不仅现金在消耗，还需要继续借几百亿。它的借钱成本已经比几乎所有同行都高了。而那个CoreWeave更惨，它的债券在市场上被打折出售，收益率飙到了11%，这在金融圈基本就被归类为垃圾债了。这也直接导致它股价一个月腰斩了40%。

这个现象其实揭示了一个残酷的真相，AI行业的免费午餐时代结束了。以前只要沾上AI概念，闭着眼都能融到资。但现在，投资人的钱包捂紧了，他们开始要求更高的风险溢价。这就好比银行借钱给你，以前利息低，你随便搞个项目都能回本。现在利息高了，只有那些真正能赚钱、逻辑过硬的聪明项目才能活下来。华尔街预测，明年这帮公司还得再借200亿至600亿美元之间。