这周华尔街可以说是捏了一把汗。

今天10月26日，总市值超过10万亿美元的美国云三巨头，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊，要在本周集中发布财报了。虽然这三家公司的营收增速预期都非常亮眼，估计都能达到两位数。但是现在的投资者根本没心思看你赚了多少营收，市场死死盯住的只有一个东西，你们在AI上到底烧了多少钱？什么时候能看到回头钱？

其实市场情绪之所以这么脆弱，全是被上周Meta的财报给吓坏了。

上周，Meta宣布要把未来的资本开支计划，大幅上调到惊人的8250亿美元。结果是什么呢？Meta历史上第一次出现了自由现金流转负，直接变成了负的21.2亿美元，要知道去年同期可是正的106亿。消息一出，Meta股价第二天直接重挫6.1%，创下7月以来的最大单日跌幅。

那么为什么一个资本开支和自由现金流，能把市场吓成这样？

对于这种疯狂烧钱的行为，Gabelli Funds的投资组合经理约翰·贝尔顿（John Belton）说：“现在的投资者对更高的资本开支绝对没有耐心，这最终一定会对股市产生巨大冲击。”

但问题是巨头们似乎并不打算收手。Bokeh Capital Partners的首席投资官金·福雷斯特（Kim Forrest）指出，包括Meta、微软、谷歌、亚马逊在内的这四骑士，现在对新建云计算中心的砸钱计划可以说是毫无悔意，这让投资者感到极度不安。

市场害怕的不仅是烧钱，更是入不敷出的风险。

目前AI业务带来的营收增速，其实已经出现了放缓的迹象。比如主要AI实验室Anthropic第三季度的营收增速就降到了45%左右。研究机构Gartner甚至给出了一个惊人的预测，如果AI赚的钱证明不了这些天价支出的合理性，到2030年，超过3.5万亿美元的AI基础设施投资，可能面临打水漂的减值风险。

再结合一下现在的宏观大环境。下周就是美国中期选举了，加上中东伊朗那边的战事持续，布伦特原油价格飙升，美国10年期国债收益率也在剧烈波动。难怪Argent Capital Management的投资组合经理杰德·埃勒布鲁克（Jed Ellerbroek）会感叹，现在的投资者正处于极度避险的模式，市场都在拼命逃离数据中心和科技板块。

现在科技巨头谷歌、微软、亚马逊、Meta以前是华尔街的提款机现金牛，每天躺着收广告费、云服务费，富得流油。但现在，AI这把火烧起来了，这就是一场赛博军备竞赛。谁现在敢停下不买英伟达的芯片，谁就会在未来几年被干死。他们的算盘是，老子就算把店铺当了，也得把AI这台戏唱下去。Meta那个疯子上周直接摊牌，老子未来要烧8000多亿美元搞AI，老子现在的现金流已经是负数了，爱咋咋地。谷歌微软亚马逊现在也是这个心理，宁可账上没钱，也绝对不能在AI上掉队。

而华尔街这帮人根本不在乎你AI能不能改变人类未来，他们只在乎我这个季度的分红在哪？我的股票能不能涨？以前科技股牛逼，是因为你们能下金蛋。现在倒好，营收虽然在涨，但你们把赚来的钱全砸进AI那个无底洞里了。砸了这么久，AI变现了吗？赚到大钱了吗？没有。现在外面还要打仗，借钱利息又高得离谱（国债收益率5%），这帮科技巨头还要去发债借钱搞AI？万一AI是个超级大泡沫， 我的钱不就全打水漂了？

所以说，本周三巨头的财报，真的是一个关键的分水岭。

纽约梅隆财富管理（BNY Wealth）的高级股票分析师凯文·谢伊（Kevin Shea）指出，如果这次财报大家发现，自由现金流的预期还要继续往下调，那市场对AI烧钱的恐慌绝对会蔓延到整个板块。但反过来，如果预期能往上走一走，大家就会松一口气，觉得最艰难的烧钱周期终于熬过去了。

有意思的是，因为最近股价回调，现在这些科技巨头的估值其实已经变便宜了。亚马逊的市盈率甚至跌到了2008年以来的最低水平。但这并不意味着财报好过。Pivotal Advisors的首席执行官蒂芙尼·麦吉（Tiffany McGhee）就点出了真相，现在市场对他们的门槛设得太高了，仅仅是符合预期都会让人失望，他们必须得拿出大幅超越预期的成绩单才行。