最近，美股市场呈现出非常热闹的景象，投资者正蜂拥进入那些最具投机性、波动性最大的股票。标普500指数接近历史新高，似乎风险根本没人管。

数据上也有清晰体现。跟踪高Beta、高波动股票的ETF，相对低波动ETF，今年第二季度的表现是自2020年以来最好的一个季度。高盛追踪的“资产负债表最弱”公司股票，5月的表现甚至跑赢了标普500，是今年以来的最佳月度表现。

换句话说，就连财务最差、最容易受经济冲击的公司股票，都在被资金热炒。

看起来市场乐观到近乎忘记风险。但实际上，潜在的不利因素并没有消失。一是关税风险，特朗普团队的暂停关税政策只承诺两周，之后可能重新加征关税，导致贸易摩擦再起。二是经济基本面在走弱，最新数据显示，美国经济增长在放缓，消费者信心也在下滑。三是地缘冲突，中东局势持续紧张，这类黑天鹅风险一直在背景中发酵。

这些都是可能打破当前市场狂热的现实隐患。

这波投机热潮的主力是谁？答案是散户投资者。

他们是喜欢追涨杀跌、盯着热门板块交易的主力，尤其钟爱大型科技股和高风险投机股。即使在4月初标普500接近熊市边缘时，散户还在继续买入。

而机构投资者则相对更谨慎，在4月的关税引发暴跌阶段，机构选择抛售，减少风险敞口。这就出现了一个有趣的分化，散户在追涨，机构在避险。

华尔街分析师指出，这轮行情的典型特征是“FOMO”——错失恐惧症：

“这是典型的牛市后期会出现的阶段：投资者担心错过收益，哪怕风险很高也要追进去。”

Evercore ISI的分析师Julian Emanuel就说，这正是牛市后期投机情绪泛滥的信号。

还有另一个心理惯性，过去几年，每次市场下跌后，投资者都发现逢低买入是有效的策略。这种集体记忆强化了大家对风险的漠视——每次下跌，都有人冲进去抄底，然后市场又涨回来，让这种策略看上去屡试不爽。

大型科技股重新领涨，挤压小盘股

另一个核心现象是科技巨头的强势回归。今年稍早，随着中国AI创业公司DeepSeek崛起，市场一度担心AI竞争格局不稳，科技巨头股价有所停滞。但随着关税担忧缓解，资金又重新涌回到美股最重要的故事——人工智能。

这也导致了大盘与小盘的分化。标普500今年靠着科技股再度走高。小盘股指数（如罗素2000和标普600）却明显落后，原因之一是这些指数里科技股的权重本来就低——标普500里，信息技术+通信服务权重近43%。罗素2000只有13%，标普600约16%。

科技股的强劲不仅推高了股价，也抬升了盈利预期。今年标普500整体盈利预计同比增长8%，其中信息技术板块盈利增速预计接近21%，而其他板块就显得相当平庸。

面对市场的投机狂热，华尔街一些分析师给出了相对冷静的建议，选择财务稳健、能抵御冲击的蓝筹股，也就是安全边际高、基本面强的公司。他们提醒投资者，不要被短期的涨幅冲昏头脑，真正的风险并没有消失。