日本国债收益率持续攀升，投资者悲观情绪加剧。截至7月14日，日本10年期国债收益率升至1.55%，创近两个月新高；30年期收益率达3.111%，20年期为2.56%，短期品种如两年期和五年期也小幅上涨。这一趋势凸显市场对日本经济前景的忧虑，尽管政府此前认为无需特别应对，但通胀、关税等因素正为即将到来的参议院选举增添变数。

通胀高企是核心推手。日本1月核心消费者通胀率达3.2%，为19个月最高，远超央行2%的目标，引发加息预期升温。经济景气指数同步恶化，日本政府于7月7日将5月经济评估下调至“恶化”，这是约五年来首次，释放衰退信号。民生领域同样承压，“米荒”问题突出：2020年至2023年，大米产量减少超60万吨，2023年收成仅661万吨创历史新低。短期因素如高温减产，叠加长期政策失误——政府实施近50年的“减产政策”缩减种植面积，导致供需失衡推高价格。尽管旅游恢复被视为诱因，但其影响有限，更深层问题在于政策僵化。

外部挑战进一步放大风险。特朗普宣布8月1日起对日本全面关税提高至25%，冲击汽车及零部件出口。这恰逢7月20日参议院选举关键节点：125个议席将角逐，包括74个选区议席和50个比例代表议席，以及东京补选一席。执政党联盟领袖石破茂强调需保住多数席位，但经济议题成焦点。作为G7中通胀最高国，执政党主张发放2万日元现金应对物价上涨，反对党则力推减税，前者担忧政府赤字增加。选举议题还涉及关税和移民政策，部分小党抛出“日本优先”主张排斥全球主义，虽难成主流，却可能分散大党票仓。

从经济理论看，国债收益率上行往往预示市场对政策可信度的质疑，若选举结果削弱执政联盟主导权，政策拉扯将加剧不确定性。去年众议院选举中，执政联盟已失过半优势，选民“以脚投票”表达不满。如今，通胀和关税双重压力下，若反对党席位扩大，内阁治理难度陡增。石破茂的多数席位目标，实则是维持政策连续性的最后防线。