7月9日凌晨，长鑫科技公布科创板IPO招股意向书。7月16日，这家国产DRAM龙头将正式启动新股申购。在它的股东名单里，有一个名字格外醒目：阿里巴巴。

阿里累计向长鑫投入约76亿元，IPO前持股约5%，是持股比例最高的产业投资者。按上市后估值测算，这笔投资的账面收益预计可达17倍。

长鑫只是阿里AI投资版图的一个切片。把镜头拉远，过去三年阿里在AI领域累计对外投资约360亿元，当前浮盈超过2100亿元。芯片、大模型、具身智能、AI应用——几乎每一个AI产业链的关键节点上，都能看到阿里的名字。

这不是运气，这是一场精心设计的产业链卡位战。

从“强控”到“共赢”：阿里战投的一次底层重构

理解阿里这轮AI投资，必须先理解一个前提：2023年之前，阿里战投的逻辑是“强控”。

早年的阿里投资，主要围绕核心消费业务做生态布局，偏好已经验证商业模式、能形成业务协同的标的，其中包含不少控制权收购。买下饿了么、整合高鑫零售、控股银泰商业——这些交易的目标是“把它变成阿里的一部分”。

2023年9月，吴泳铭出任阿里巴巴集团CEO，战投逻辑被彻底改写。

吴泳铭提出了“用户为先、AI驱动”两大战略重心。他在全员信中直言：“如果跟不上AI时代的变迁，一定会有新的物种将我们取代。”投资方向随之转向：聚焦AI，积极布局芯片、大模型、具身智能、AI应用；投早投小投前沿，对被投企业不强控、追求共赢。

强控是“把它变成我的”，共赢是“让它成为生态的一部分”。两者的区别，决定了阿里这轮投资的回报天花板。

为了给AI投资腾出空间，阿里做了一系列减法。2025年，先后出售银泰商业、高鑫零售；同期在二级市场逐步减持Bilibili、圆通速递、华泰证券、中金公司、网易云音乐、光线传媒等多笔股权。减持的资金，最终被投入了AI。

从“买成熟业务”到“投早期技术”，阿里战投完成了一次底层逻辑的自我重构。

芯片：在行业最低谷押注长鑫，在AI爆发前锁定澜起

芯片是算力的物理底座，也是阿里AI投资链条的第一环。在这个环节，阿里做了两笔关键投资：长鑫科技和澜起科技。

长鑫的故事最能体现阿里的“逆周期”判断力。2021年12月，阿里首次入股长鑫。当时存储行业仍处于价格下行期，AI驱动的本轮存储景气周期尚未显现，市场与产业界对国产DRAM的发展节奏存在分歧。阿里选择在这个时间点入场，不是在赌一个周期的反弹，而是在赌国产存储的战略价值。

3年半后的2025年6月，阿里大笔追加投资，将IPO前持股比例提升至5%左右，其中阿里云计算持股3.85%，阿里网络持股1.12%。累计投入约76亿元。按长鑫上市后估值测算，这笔投资的收益倍数预计可达17倍。

澜起科技是另一块拼图。澜起的产品覆盖内存接口、PCIe/CXL Retimer、AI高速互连等服务器侧的关键配套环节。2026年2月，澜起在港交所实现A to H上市，阿里认购约5亿元，是第三大基石投资人。按二级市场股价测算，浮盈超过3倍。

芯片环节的两笔投资，一笔押注国产存储的长期战略价值，一笔锁定算力底座的关键配套环节。阿里不是在投芯片，是在投算力的物理基础。

大模型：在行业从0到1时全数拿下

如果说芯片投资考验的是“逆周期判断力”，那么大模型投资考验的是“在不确定性中下注的胆量”。

2022年11月，ChatGPT发布。2023年，国产大模型开始起步。技术路线尚未收敛，落地场景和商业化路径还不清晰，市场对其长期价值存在较大分歧。远未形成今天的共识。

阿里在这个时点做出了一个极少数人才敢做的决定：对头部大模型公司进行全覆盖式投资。

智谱是“大模型第一股”。阿里于2023年入股，2026年1月8日智谱登陆港交所。以二级市场最新股价计算，阿里这笔投资的收益约140亿元，收益倍数约为70倍。

MiniMax紧随其后，1月9日在港交所上市。阿里分别在2024年与2026年两次入股，累计投资29亿元，按当前股价收益约180亿元。

月之暗面尚未上市。阿里参与了它从创业至今的全过程，2023至2026年累计进行了7笔投资，总金额超过80亿元。以市场流传的最新一轮估值测算，收益倍数超过6倍，收益超400亿元。

三家公司，三种节奏，但同一个结果：阿里都投了，而且都投在了早期。

在多模态模型方向上，阿里保持了同样的打法，先后投资了爱诗科技、可灵、生数科技、VAST等公司，覆盖视频生成的基础模型层、应用层和3D生成等关键分支。

大模型是AI的“大脑”。阿里用最短的时间、最全的覆盖，把国产大模型的头部玩家全部纳入了自己的生态版图。

具身智能：从“躯体”到“大脑”的全栈布局

具身智能是阿里近两年出手最密集的领域。从2024年起，阿里围绕硬件本体、灵巧操作、具身大脑等领域，布局了多家头部初创企业。

逐际动力是阿里最早的投资标的。阿里于2024年入股，是其最大的外部股东，持股11.58%。逐际动力当前估值近20亿美元，阿里投资收益超过6倍。

星动纪元由清华叉院助理教授陈建宇创立，其通用机器人本体和具身大脑能力已开始在物流领域落地。宇树科技是人形与四足机器人领域的头部玩家，目前科创板IPO已注册生效，将成为“A股具身智能第一股”。

2025年，阿里出手节奏明显加快。苏度科技由知名学者苏昊教授领衔，阿里在成立早期就进行多轮投资，估值已超25亿美元。原力灵机是国内具身大脑方向的代表性企业，阿里是最大的外部投资人，估值已突破百亿。自变量机器人获得阿里领投，最新投后估值突破200亿元人民币。

Sharpa专注于灵巧操作，6月英伟达CEO黄仁勋在演讲中展示了Sharpa的触觉灵巧操作能力，并宣布选择Sharpa的灵巧手系统作为英伟达面向全球的机器人参考设计。阿里在2025、2026年连续加注Sharpa，是该公司的核心股东之一，估值已超过200亿元。

具身智能是AI的“躯体”。阿里用两年时间，从本体到大脑到灵巧操作，铺了一条完整的产业链。

投资回报只是结果，生态协同才是目的

2100亿浮盈是结果，不是目的。

阿里这轮AI投资的真正价值，不在于账面上的浮盈数字，而在于投资与业务之间形成的“飞轮效应”。

大模型公司与具身智能公司对算力有刚需，是阿里云的天然客户。而阿里云是中国最大的AI云厂商。月之暗面今年上半年在阿里云的消费金额已超2亿美元。MiniMax 2025年前三季度采购算力金额约5840万美元，阿里云是其最大的云服务商。多家具身智能公司在阿里云的年化消费金额已超1亿美元。

与此同时，智谱、月之暗面、MiniMax等大模型都通过阿里云百炼平台对外提供模型服务。投资带来了云收入，云收入反过来又强化了被投公司的竞争力——这是一个正向循环的闭环。

2025年，阿里宣布投入超过3800亿元用于建设AI和云计算基础设施，这一数字超过阿里过去10年在该领域的累计投入。3800亿的自建投入加上360亿的对外投资，阿里正在用“自建+投资”两条腿，同时搭建AI时代的基础设施和生态。

“大厂”的新角色：做新兴产业的破风者和托举者

阿里这轮AI投资最值得被记住的，可能不是具体的回报数字，而是一种范式的转变。

过去十年，中国互联网大厂的投资逻辑高度同质化：围绕自己的主业做生态并购，追求控制权和业务协同。这种模式在消费互联网时代有效，但在AI时代，它遇到了一个根本性的矛盾——AI的技术迭代速度远快于并购整合的速度。等你花两年时间把一家AI公司“消化”进自己的体系，它的技术可能已经落后了两代。

阿里选择了一条不同的路：不控股、不强控、追求共赢。让被投公司保持独立，让协同自然发生，让生态自己生长。这不是“放手”，这是一种更高级的控制——用算力、用云服务、用生态资源来绑定，而不是用股权。

当一家AI创业公司需要算力时，阿里云是最快、最稳定的供应商。当它需要商业化场景时，阿里的电商、物流、云计算体系是天然的试验场。当它需要下一轮融资时，阿里的品牌背书是最好的通行证。这种绑定比股权更牢固，因为它建立在“你需要我”的基础上，而不是“我控制你”的基础上。

长鑫17倍、智谱70倍、月之暗面6倍——这些数字背后，是阿里用360亿本金撬动2100亿浮盈的资本效率。但比这些数字更值得关注的，是阿里正在扮演的新角色：一个新兴产业的破风者和托举者。

在中国科技产业从“模式创新”转向“技术创新”的转折点上，“大厂”如何找到自己的定位、如何用财力算力和智力成为一个新兴产业的源头活水——阿里这轮AI投资，提供了一个值得参考的样本。长鑫IPO只是未来一连串收获中的第一个时间窗口。而那个“一连串”，才刚刚开始。