在华尔街还在纠结美国股市是否已经“触底”，以及美国经济到底是在增长还是在下滑时，另一个被忽视却愈加紧迫的问题正浮出水面——美国消费者，尤其是中低收入群体，正在耗尽自己的“最后一滴油”。

储蓄枯竭，信用卡撑场

疫情后的“高储蓄、高消费”幻象正在迅速破裂。数据显示，美国人的储蓄率持续下降，越来越多的人开始依赖信用卡和“先买后付”（BNPL）等债务工具来维持日常消费——甚至是食品。

费城联储的数据显示，仅缴纳最低还款额的信用卡账户比例已升至历史新高的10.75%（2024年Q3）。与此同时，信用卡逾期率也显著上升，30天以上未还款的比例从疫情低点的1.57%跃升至3.52%，翻了超过一倍。

更令人担忧的是，“次级信用”发卡机构（如Capital One和Discover）目前的坏账率已接近金融危机时期水平。

债务螺旋上升，消费行为恶化

随着越来越多的消费者在债务压力下捉襟见肘，信用卡总余额也不断刷新纪录。截至2024年第三季度，信用卡循环余额高达6450亿美元，较2021年低点增长超过50%；总余额已突破9140亿美元大关。

银行也开始“收紧钱袋子”。在信用表现恶化的背景下，银行提高了授信门槛，减少新卡发放数量，导致新增卡用户数量下降，虽然余额仍在增长，但增速明显放缓。

与此同时，高利率持续抑制房地产交易。2024年前三季度，美国平均每季度房贷发放额仅为550亿美元，相比2021年高峰时期的2190亿美元大幅缩水，反映出住房市场的“冻结”状态。

零售业哀鸿遍野，企业普遍悲观

除了宏观经济数据之外，从企业财报电话会议中也能嗅出一丝寒意。无论是沃尔玛、塔吉特、Best Buy，还是更依赖中低收入消费者的Dollar General，高管们普遍指出低收入群体的消费能力正在快速恶化。

• Kohl’s CEO 坦言：“年收入在5万美元以下的家庭几乎已经没有什么可自由支配的消费空间了。”

• Dollar General 高层更直白地说：“中高收入人群也开始‘向下消费’，我们看到这一趋势正在加速。”

• AutoZone 表示：“除非消费者信心改善，否则可选消费品类将持续承压。”

而高端市场虽然目前仍较稳定，但Prada、Viking等品牌也开始提及高收入群体支出出现“初步疲软”迹象。更有趣的是，跟踪低收入消费者相关股票的指数在2024年反而上涨了3%，表现优于中高收入组，显示出市场预期的变化。

通胀吃掉购买力，食品支出成“压舱石”

在这场消费疲软风暴中，食品价格持续上涨成为关键变量。美国农业部数据显示，自2019年以来，家庭食品支出价格上涨接近30%。其中鸡蛋、肉类和鱼类的涨幅尤为明显。

美银的数据还发现，低收入家庭的食品支出出现分化趋势：要么去折扣店采购，要么分批、小额购物以降低压力。与此同时，高收入家庭受益于工资增长和股市上涨，在短期内仍维持一定支出能力。

不过这可能不会持续太久。若按美国银行（BofA）预测，2025年第一季度股市波动剧烈，高净值家庭持有的股票财富或将缩水3万亿美元，这也将对其消费造成冲击。

政策博弈与选举周期：特朗普的“战略性衰退”？

值得玩味的是，这一切发生在美国即将进入2025年选举周期之际。市场出现一种声音：特朗普是否有意“引导经济放缓”，将衰退归咎于拜登政府，然后再以刺激政策重新激活经济，以助力自己的选情？

无论这是否属实，有一点是明确的：一旦美国消费者彻底撑不下去，这将成为下一次经济衰退的导火索。毕竟，消费者支出占美国GDP的近70%，其韧性与否直接决定了经济是否还能维持增长态势。

淡季中的“希望”：是否已经跌到底？

也不是所有消息都悲观。BofA最新消费报告显示，2025年2月美国居民信用卡和借记卡人均支出环比微升0.3%，零售销售表现略好于预期。政府退税季节也为居民带来了一些短期现金流的缓冲。

不过，从趋势来看，中低收入人群的“资金弹药”正在快速消耗。而当这个群体无力维持基本消费时，消费动能将真正熄火。

从信用卡透支到食品支出分化，从企业财报到宏观数据，一幅美国消费者“强弩之末”的画像愈发清晰。而在高利率、高物价与不确定的政策环境下，能否守住消费基本盘，将成为美国能否避免经济硬着陆的关键。

如果说疫情后靠储蓄和补贴撑起的消费繁荣是一场幻觉，那么2025年，或许就是这场幻觉彻底破灭的开始。