今日三大主线

AI 的 "预期差陷阱"：AI 板块的预期已经被拉到极致，"业绩超预期" 不再是上涨理由，市场叙事正在悄然从 "看资本开支" 转向 "看订单兑现"

"和平交易" 驱动美股新高：伊朗局势缓和推动油价暴跌，通胀预期降温，美债收益率下行，最终引爆股市大涨

国内政策暖风：政策面密集释放利好（资本市场 + 产业政策双管齐下），但市场内部风格极端分化

全球市场：道指标普齐创新高，科技股狂欢

• 道指涨 1.71%、标普 500 涨 1.79%，齐刷历史收盘新高
• 纳指涨 2.59%，费城半导体指数涨超 7%
• Palantir 暴涨 29%，ARM 涨 17.36%
• 英伟达涨近 3%，总市值重回 5 万亿美元上方
• 谷歌涨近 5%，市值超越苹果升至全球第二
• 亚马逊涨 4.58%，市值首次突破 3 万亿美元
• 波音涨 8%，创 2025 年 12 月以来最大单日涨幅
• 万得美国科技七巨头指数涨 3.03%，Meta 涨超 6%，微软涨近 5%

• 10 年期美债收益率跌 6 个基点至 4.67% 附近
• 2 年期美债收益率跌 5.4 个基点至 4.23%
• 美债收益率全线下行，受油价下跌和通胀预期降温推动

• 美元指数涨 0.18% 报 99.96
• 日元走低 0.38%，美元兑日元报 157.21
• 在岸人民币兑美元收盘报 6.7543，较上一交易日下跌 67 个基点

科技股财报季：AI 叙事的 "冰与火"

• Q2 营收增 92% 大超预期，EBITDA 利润同比增近两倍
• 星链用户翻倍至 1200 万，连接业务运营利润增 79%
• AI 业务收入增近 250%，运营亏损收窄至 12.6 亿美元
• 新增云服务合约销售额 141 亿美元，AI 资本支出 158 亿美元
• 盘后转跌近 9%——AI 支出高于预期，市场担忧盈利节奏
• 预计年底算力超 2GW，明年底 5-10GW；明年发射 AI 卫星 Starmind

• Q2 营收增 50% 至 115.36 亿美元，创历史新高，高于预期
• 数据中心营收 67 亿美元，同比增 107%，占比达 58%
• Q3 营收指引中值 130 亿美元，高于预期但未满足激进投资者期待
• 盘后一度跌 7%——"业绩超预期但不够超预期"
• 管理层称 "仍处于 AI 周期的早期"，预计 2027 年数据中心销售翻倍

• 公布全新 3D 内存路线图zHBM，将 HBM 垂直堆叠在 AI 加速器之上
• 性能约为下一代 HBM5 的八倍
• 推出 zNAND-O 和 V10 BV-NAND 等新技术
• 二季度净利润暴涨 1299.9%，业绩全面超预期

• Q2 营收首破 200 亿美元（+24%），净利润飙升 65%
• 数据中心需求成核心驱动力，三大业务全线超预期
• 全面上调全年营收增速指引至 "中高两位数"
• 股价跳涨逾 12%，年内累计涨幅达 51.8%

• 黑石牵头安排逾360 亿美元债务融资，专项支付谷歌 AI 芯片租金
• 规模超越此前 350 亿美元的史上最大私人信贷交易
• 形成 "谷歌投资→Anthropic 租芯片→谷歌收款" 的资金闭环

AI 叙事新拐点：从 "过度投资" 到 "回报兑现"？

• 摩根大通观点：AI 资本支出正有效转化为云业务订单，科技股估值已砸出 "低洼"—— 远期市盈率处于过去十年均值下方，机构仓位仍偏低
• 若市场叙事从 "过度投资" 转向 "回报兑现"，科技股或迎补仓与均值回归行情

• 黄仁勋点名马斯克：三大优势 —— 特斯拉海量真实世界驾驶数据、大规模 AI 计算基础设施、xAI + 自动驾驶 + Optimus 三大业务协同
• 军工巨头 "下场抢矿"：洛克希德・马丁洽购钪和锗等关键矿产长期供应，稀土股大涨
• 白宫周二召开 AI 会议，审查 AI 监管框架，邀请 OpenAI、Anthropic、谷歌列席
• 阿里巴巴发布 Qwen3.8 大模型（2.4 万亿参数），Arena 榜单稳居全球第二，仅次于 Claude
• OpenAI 准备发布 Astra 模型系列，长任务能力提升，或首批提交联邦政府审查
• MiniMax 开源 H3 视频模型，支持 2K 分辨率 15 秒视频生成
• 美国四州取消数据中心税收优惠，九州研究类似政策，推高 AI 基建成本

国内政策与经济

• 证监会发布 10 项新举措深化内地与香港合作：支持港股上市公司境内上市、支持港企内地发债、支持香港推人民币期货、ETF 快速注册等
• 港交所 5 年期中国国债期货正式上市，全球离岸首只中国国债期货产品，首日收涨 1.11%
• 中证协拟修订保荐人尽调指引，新增工程、互联网、消费、医药四类行业指南
• 海外主动 ETF 重仓长鑫科技，Tema Memory ETF 持仓权重达 12.97%

• 《新型电力系统建设 "十五五" 规划》：2030 年非化石能源发电装机占比 65%，发电量占比 50%；新型储能装机 3 亿千瓦；支撑 1.1 亿辆电动车充电
• 修订《集成电路布图设计保护条例》，10 月 15 日施行，扩展保护范围，加大侵权赔偿力度
• 上半年海洋生产总值 5.5 万亿元，同比增长 5.1%；海工装备新接订单增 121.9%，占全球八成以上

• 7 月标普制造业 PMI 50.9，较 6 月回落 0.8 个百分点，连续 8 个月扩张，新出口订单三个月来首次回正
• 7 月汽车经销商库存预警指数 61.1%，同比升 3.9 个百分点，8 月车市预计延续淡季弱势
• 金融租赁行业总资产 5.23 万亿元，算力租赁资产余额 972.62 亿元（+109.89%），新型储能租赁增 154.66%

A 股 / 港股（8 月 4 日周一）

• A 股震荡走低，沪指跌 0.59% 报 3809.66 点，深成指跌 0.96%，创业板指跌 1.24%
• 科创 50 暴跌 5.08%，半导体、算力硬件再度回调
• 市场成交额 2.01 万亿元
• 电力、光伏设备板块逆势走强，AI 应用端表现较好
• 港股恒生指数涨 0.48% 报 26009.4 点，恒生科技涨 0.96%
• 阿里巴巴大涨 7%，获南向资金大幅净买入近 42 亿港元
• 南向资金净买入超 110 亿港元
• 百亿级私募仓位创年内新高，逾 72% 处于满仓状态，电子行业成重点布局方向

大宗商品

• 美油收跌 5.44% 报 80.06 美元 / 桶，布油跌 4.81% 报 83.70 美元 / 桶
• 布油日内跌幅达 6%
• 驱动因素：美伊局势缓和 + 欧佩克 + 增产 + 哈萨克斯坦出口恢复
• 欧佩克 7 月原油产量增加 116 万桶 / 日至 1944 万桶，但仍低于战前水平

• COMEX 黄金涨 0.09% 报 4110.90 美元 / 盎司，现货黄金冲高回落涨约 0.5%
• COMEX 白银涨 1.05% 报 58.40 美元 / 盎司，现货白银涨 2.35% 一度站上 60 美元
• 韩国央行时隔逾 13 年重启黄金购买计划，将扩大黄金在外汇储备中占比

• LME 期铜涨 0.41% 报 13848 美元 / 吨
• 7 月 20 万吨铜运抵美国，创至少 12 年来最快单月流入速度
• Comex 铜库存较年初增长逾 40%，历史最高

地缘政治

• 特朗普称霍尔木兹海峡可能最迟 8 月 4 日重开，美伊谈判分两阶段：第一阶段开放海峡，第二阶段无核化
• 伊朗已拒绝美国提议，坚持战争结束前不会完全重开海峡
• 伊朗最高领袖军事顾问：决不允许美国在霍尔木兹开辟非伊朗航线，即使部署军舰也将作为目标
• 谈判由沙特、阿联酋、卡塔尔等国支持，应伊朗要求进行

其他重要资讯

• 美国 25 州起诉政府最新关税措施违宪，由民主党人领导
• 美联储 "三把手" 威廉姆斯：货币政策处于良好位置，无需急于调整；若通胀未能回落将采取行动
• 美国 7 月 ISM 制造业 PMI 升至 55.6，创 2022 年 5 月以来新高，连续七个月扩张
• 韩国金融监管酝酿 "紧急行动权限"，可快速下调单股杠杆 ETF 杠杆倍数（从 2 倍降至 1.5 倍甚至 1 倍）
• 日产汽车 Q1 营业利润 778.9 亿日元远超预期，净利润同比扭亏
• 瑞幸 Q2 净收入 158.86 亿元（+28.5%），同店销售下降 5.3%，较一季度进一步走弱
• 苹果 iPhone 将涨价 100-200 美元，因核心元器件成本上升
• 欧足联将就国际足联出售世界杯商业权益计划采取法律行动，要求因凡蒂诺辞职

今日重点关注（8 月 5 日周三）

• 8 月 6 日：中国 7 月外汇储备
• 8 月 7 日：美国 7 月非农就业报告、伯克希尔 / AMD / 寒武纪 / 药明康德等财报
• 全周：伊朗局势进展、AI 财报季持续