在全球金融体系的版图中，日本正经历着一场深刻变革。

这一变革的涟漪，正在日本国内金融市场以及全球市场逐渐扩散，尽管当下全球市场以及日本自身的金融业或许尚未完全洞悉日本金融大崩溃带来的深远影响，但形势的发展或许很快就不会给它们留下选择的余地。

长期以来，日本利率处于近乎零的水平，这种状况持续了相当长的时间，成为日本经济与金融环境的一种 “常态”。然而，去年这一局面发生了重大改变，利率转为正值。

与此同时，通胀预期在日本社会逐渐根深蒂固。这种变化使得货币的角色与意义发生了转变，货币不仅看上去比以往更具流动性、更易于携带，而且在日本当前这批 25 岁年轻人自出生以来的岁月里，首次需要更加 “努力” 地为每个人创造价值、发挥作用。

从人口结构的维度来看，日本也面临着前所未有的转变。政府数据显示，预计从现在到 2035 年，日本将有 1740 万人口离世，这一数字占到当前日本人口的 14%。

如此大规模的人口变动，意味着日本将迎来一场前所未有的遗产转移浪潮。大量资金将在不同代际之间、各类金融机构之间，甚至有可能在国际市场之间快速流动。因为新一代继承人不再像他们的父母那一代一样，会将财富可靠地长期存放在某一处。

在日本，数万亿美元的家庭资产分布格局也正在发生显著变化。几十年来，大约一半的家庭资产一直以现金和银行存款的形式存在。

但如今，这种传统的资产配置方式正受到来自行为和环境变化的巨大压力。物价的上涨，尤其是食品价格的攀升，使得人们不得不开始追求过去几年很少考虑的投资回报，以维持资产的实际价值。

这种资产配置行为的转变，如同大规模的脱粘过程，从两个关键角度拉扯着传统资产配置：曾经因为市场惯性以及缺乏迫切资金流动需求而被牢牢固定的资产，如今因人口结构变化带来的精算现实以及家庭日常生活成本上升的餐桌现实，而被强行拉扯、重新调整。

在政策层面，2024年1月，日本大幅扩展了现有的税收保护型投资计划——Nisa，该计划以英国的个人储蓄账户（ISA）为蓝本。仅仅一年之后，成效显著，日本家庭持有了2600万个 Nisa 账户，总资产规模高达53万亿日元（约3680亿美元）。

这一政策的实施，迅速将日本普通家庭主妇投资者对市场的影响力扩展至全球范围。大批新投资者将大量资金投入追踪标普500指数和全球指数的基金。

过去，专注于国内市场的日本资产管理公司，通常会将外国股票的管理业务外包出去，但现在，情况发生了明显改变。

为了将更多新业务纳入公司内部，增强自身在全球资产管理领域的竞争力，日本最大的几家资产管理公司纷纷将目光投向海外，突然对收购英国和美国的资产管理公司表现出强烈渴望。

日本央行的货币政策走向也备受关注。上个月，日本央行维持短期利率目标在0.5%左右不变。然而，日本各银行之间为争夺储户的定期日元存款，展开了空前激烈的竞争，投放出大量极具吸引力的广告，其带来的影响或许更为深远。

在过去多年中，日本银行业内部竞争手段相对单一，多是用一些敷衍的手段诱导客户转移账户。但如今，从金融巨头到区域性小银行，再到新兴的网上银行，整个银行市场呈现出截然不同的景象。

各类银行纷纷制定差异化战略，推出极具吸引力的竞争性优惠措施，甚至在产品和服务方面进行真正的创新。7月1日，日本最大的金融杂志之一对各大银行推出的所有优惠活动进行了全面排名，结果显示，一年期定期存款的最佳利率达到1.35% ，这一利率大约是日本大型银行提供利率的四倍之多。

在如此显著的利率差异下，客户流动似乎成为必然趋势，并且据银行家们透露，这种趋势实际上已经悄然开始。

许多银行提供的一年期存款利率在0.6%至0.8%之间，虽然从数字上看，增幅似乎不算惊人，但与2024年3月取消负利率之前八年里一直维持的0.002%利率相比，已经有了巨大的提升。

这一系列变化引发了一个关键问题：客户行为的改变将如何反过来改变日本银行的行为模式？毕竟，这些银行几十年来一直围绕着客户粘性构建自身的商业模式。

一些分析师指出，一项重大变化或许已经在日本长期政府债券市场初现端倪。在过去，当客户的日元存款期限可能长达数十年时，银行可以通过购买超长期政府债券来匹配自身的资产风险结构。

但如今，随着真正的市场竞争、极具诱惑的利率优惠以及客户资金的实际流动，客户的存款期限可能会突然大幅缩短至两到五年。在这种情况下，日本的银行很可能希望构建与过去截然不同的政府债券投资组合。

而这一转变，无疑将对作为债券发行方的政府产生影响，并且会在本已波动的日本国债收益率曲线长端引发连锁反应，进一步加剧市场的不确定性。