12月首个交易日，亚洲市场在谨慎观望中开局。日本股市小幅下挫，韩国上涨，澳大利亚早盘持平，而恒生指数期货高开，投资者目光聚焦于即将公布的中国11月制造业数据与美联储12月降息预期的持续升温。

根据芝加哥商品交易所（CME）FedWatch 工具，市场对12月10日美联储降息的概率已高达87.4%。这一近乎确定的预期，成为支撑全球风险资产的关键心理支柱。

然而，现实远比预期复杂。中国国家统计局公布的11月官方制造业 PMI 为49.2，虽环比小幅回升0.2个百分点，却仍连续第八个月处于荣枯线下方，表明工业活动整体仍在收缩。

细分来看，高技术制造业 PMI 达50.1%，连续十个月扩张，成为黯淡图景中的唯一亮色；但装备制造业（49.8%）和消费品行业（49.4%）双双下滑，非制造业商务活动指数亦回落至49.5%，显示服务业在国庆假期效应消退后再度走弱。

企业利润持续承压。产成品价格下跌而原材料成本上升，形成典型的“负向剪刀差”。银河证券指出，尽管出口超预期回暖或为四季度经济提供支撑，但企业仍在被动去库存，新一轮补库周期尚未启动，复苏基础依然脆弱。

与此同时，私人调查机构 RatingDog 将于周一发布其针对出口导向型企业的制造业 PMI。此前该指标已连续三个月站上50荣枯线，10月录得50.6，但新订单与产出动能明显减弱。市场正密切关注这轮修复是否具备可持续性，抑或只是季节性扰动下的短暂回光。

大西洋彼岸，美国市场表面光鲜，内里却裂痕丛生。感恩节后美股延续涨势，纳指、标普500和道指周五分别收高0.65%、0.54%和0.61%，实现五连阳。

但“黑五”消费数据揭示出残酷真相：尽管总销售额同比增4.1%，德勤调查显示消费者平均计划支出反降4%，降至622美元，情绪跌至三年最低。

AI 相关流量暴增600%，折射出鲜明的“K 型经济”。资产持有者借科技热潮挥霍无度，工薪阶层则因通胀、就业不确定性和潜在关税压力被迫精打细算。这种结构性分化，正侵蚀着所谓“软着陆”的叙事根基。

地缘政治则迎来戏剧性转折。俄罗斯总统普京确认，美方代表团将于本周访问莫斯科，并表示愿以美方提出的解决乌克兰问题清单为基础展开“严肃讨论”。

几乎同步，乌克兰国家安全委员会秘书乌梅罗夫率团在迈阿密与美国务卿卢比奥举行五小时闭门会谈，双方称取得“富有成效的进展”。但卢比奥明确强调：“俄罗斯必须在任何和平协议中发挥核心作用。”

能源市场维持紧平衡。OPEC+ 周日重申2026年一季度继续暂停增产，沙特等八国强调此举是对季节性需求疲软的预防性应对。同时，成员国就评估各自最大产能的新机制达成一致，为2027年产油配额铺路，释放长期控产信号。

本周日程密集如雷：12月5日，推迟发布的美国9月 PCE 通胀报告——美联储最倚重的核心指标——将成为12月议息会议前的终极指引；中美官方 PMI 将同日揭晓；英伟达出席瑞银 AI 大会，理想汽车发布 Livis AI 眼镜，三星或推出全球首款三折屏手机。

法国总统马克龙本周启程访华；欧盟防长齐聚布鲁塞尔商讨援乌军备；日本央行行长植田和男将在名古屋讲话，其对“春斗”薪资谈判与通胀前景的评估，或将决定日本是否在12月加息。

此外，香港大埔火灾造成146人遇难、100人失联的悲剧，搜救工作仍在持续。